101330 모베이스

모베이스

2013년 3분기 실적이 너무 좋아서 그때부터 주워담은게 지금까지 왔다.

이제서야 제대로 분석해서 올림. 무증도 주는 효자종목.

오늘 4분기 실적 잘 나와서(내 예상과 거의 유사했는데 이익률이 훨 높았음) 축하하는 마음에 밀린 포스팅을 한다.

2015년 모베이스 52주 신고가 갱신의 해가 되길바라며.

-추신-

*인탑스가 선정된 것은 경북 스마트공장이며 베트남 법인 인근 벤더에 cnc를 대여한다는 이슈와 별개라고 생각됨.

(국내에서 4천대밖에 안만드는데 삼전이 베트남에서 나머지부품만들고 cnc때문에 국내로 배송을 하려할까???)

*S6 수혜주에 이름이 없는건 아직 cnc대여가 되지 않았기 때문이며 실제로 모베이스가 제일 수혜를 받는 종목이 아닌건 맞음. 그러나 모베이스를 봐야하는 이유는 S6에 있지 않다.

1)수익가치

 

사업부문	주요제품	주요고객	생산처	매출비중
휴대폰	휴대폰케이스	삼성전자	한국, 베트남	79%
노트북	노트북/넷북 케이스	삼성전자	중국	5%
기타	TV외장부품, 카오디오등 사출물	삼성전자,SONY	태국	16%

 

 

 

	13 4Q	14 1Q	14 2Q	14 3Q	14 4Q		2013	2014
매출액	668	855	677	1,189	1,101		2,760	3822
영업이익	121	41	67	143	172		319	424
순이익	80	37	52	126	131		243	346
OPM	18.1%	4.8%	9.9%	12.1%	15.6%		11.6%	11.1%
ROA	7.2%	2.1%	3.6%	6.9%	8.7%		19.0%	20.4%
매출액 yoy	18.0%	47.1%	-16.5%	70.0%	64.8%			38.5%
영업이익 yoy	45.6%	-11.5%	8.1%	59.5%	42.6%			32.7%

 

2014.01.05. 모베이스 베트남 공장 화재로 약 80억 가량 피해 발생

->공장건물, 사출기, 도장/증착 라인 등 손실로 약 5개월가량의 생산 차질 있었음

->그때문에 14년 1,2분기 실적이 성장하지 못한걸로 나오는데 베트남 공장 풀가동된 3, 4분기가 실제 지속가능한 실적인 것이다.

즉, 모베이스에서 중요한 포인트는 매출 천억이 넘는 실적이 정상적인 것이지, 추가적으로 삼성 폰이 잘팔리네안팔리네를 보기 전에 먼저 14년 3,4분기가 갑작스런 증가가 아님을 알아두길 바란다.

 

	15 1QE	15 2QE
매출액	1,050
영업이익	126
OPM	12%
ROA	6.1%
매출액 yoy	23%
영업이익 yoy	204%

*2013.10. 이후로 증권사 레포트 없음

*1분기 CNC 효과 배제

*S6 잘팔리지 않는다고 가정(보수적 관점)

이익률 3분기 기준으로(보수적으로) 보면 이정도 실적이 계속이어진다고 할 때, fw per는 현재 시총 1728대비 3.9!!!!

만약에 실적이 계속이어질지 모르니까 현재까지의 연환산 per만 본다고 해도 4.99!

추가적인 성장이 없다면 per 5~6가 벤더로서의 적정일수 있겠지만 실적 성장을 이끌 투자포인트는 다음과 같다.

  

투자포인트

1) 삼성전자 베트남공장으로 스마트폰 생산 집중-동사는 베트남 공장이 주력

2) 적자사업부 정리로 깔끔한 매출, 마진율 좋음

3) 삼성전자 CNC(수치제어) 장비 대여로 per리레이팅 가능-메탈케이스업체로 변모

2015년 모베이스가 당면한 변화

1. 삼성전자 베트남공장(SEV) 스마트 폰 생산량 변화

삼성전자(이하 삼전) 박닝성 옌퐁공단 SEV 제1공장 1억 2천만대 규모

2014.03 삼성전자 타이응웬성 옌빈공단 휴대폰 제2공장 가동

2014.11 30억달러 추가 투자로 생산량 확대 예정(1억2천만->1억 7천만)

 

2014년 기준 2억4천만대에서 향후 2억 7천으로 늘어남

(중국 지역 고임금으로 올해 중 4천만대 가량을 베트남으로 이전 계획, 중국 생산량 흡수)

 

 

2014년 반기 기준 매출 67%가 베트남에서 나옴

*삼성전자 국가별 휴대폰CAPA

 

국가	capa(만대)
베트남	27,000
중국	11,000
인도	5,000
브라질	1,200
인도네시아	800
국내(구미)	4,000

 

 

 

*국내공장 가동률(단위: 천PCS)

 

품목	구 분	2014 3분기	2013	2012
		수량	수량	수량
휴대폰케이스	생산능력	68,850	91,800	91,800
	생산실적	29,261	41,190	38,801
	가동율(%)	42.50%	44.87%	42.27%

 

 

*베트남공장 가동률

 

품목	구 분	2014연도 3분기	2013연도	2012연도
		수량	수량	수량
휴대폰케이스	생산능력	177,660	227,960	209,265
	생산실적	138,591	169,353	183,107
	가동율(%)	78.01%	74.29%	87.5%

 

 

2009.06 베트남 공장 착공

2010.03 SEV 납품 개시

2014.01 베트남 공장 화재

 

+ 삼성전자 S6 출시

: ir에 의하면 S6는 메탈 케이스지만 내부의 플라스틱 부품과 접속부분 플라스틱은 모베이스가 납품했다고 함. 그래서 매출 꺾이는 일은 없을 듯. 그리고 갤럭시 다른 시리즈 (저가폰 특히) 생산량에 따라 실적이 따라갈 것임.

2. 적자 사업부 정리

2013.03.19. 노트북케이스 및 카오디오 사출물 업체를 주요 종속회사에서 탈퇴

2015.02.09. 중국모베이스(노트북/넷북 케이스) 영업정지: 적자 누적이 원인이며 영업정지 금액은 195억 원입니다. 적자는 삼성전자로부터의 수주물량 감소로 인한 것입니다.

 

3. 삼성전자 CNC(수치제어) 장비 대여

삼성전자는 CNC 장비 1만대를 늘릴 계획이었습니다. CNC 장비는 대당 7천만원 규모로 알려져 있습니다.

-> CNC에 따른 이익은 최소 2분기부터 반영 가능할 것으로 추측.

확실히 1분기에는 관련 없을 것으로 보입니다. 다만, 1-2분기 내에 해당 이슈 관련 공지를 할 것으로 보입니다.

 

4. 무상증자

2015.02.10. 1주당 0.2007728주 발행 무상증자

신주 216만주, 신주배정기준일 2/25, 상장예정일 3/17

 

 

+ 자기주식취득 신탁계약

2015.08.13.까지 40,853주

 

주주변동내역(최근6개월)
변동일자	대표 주주명	변동 주식수	변동후 주식수	변동후 지분	단가(원)	변동 사유	공시일
2014-10-07	모베이스 자사주 펀드	10,000	35,853	0	7,758	신탁취득	2014-10-07
2014-08-25	모베이스 자사주 펀드	10,000	25,853	0	8,497	신탁취득	2014-08-25
2014-08-21	모베이스 자사주 펀드	10,000	15,853	0	8,760	신탁취득	2014-08-21
2014-08-19	모베이스 자사주 펀드	5,853	5,853	0	8,208	신탁취득	2014-08-19

 

총 주식 수 10,800,000주 대비 0.4%

 

 

2)자산가치

현재 시가총액 1949억

현금성 자산 349억

이자발생부채 63억

예상취득 자사주 7.4억 (금일 주가 대입시)

총 자산 2076억

->순현금 287억

 

예상 시가총액

1)수익가치+2)자산가치

순이익110억/분기*4분기*PER9 + 현금287 = 4,247억

순이익110억/분기*4분기*PER6 + 현금287 = 2,927억

 

 

 

비교 회사

ㅇ 케이스: 인탑스, 신양, 모베이스, 피앤텔, 우전앤한단

ㅇ 금속물 : KH바텍

이랜텍, 삼우엠스, 동양강철

이익률 비교(메탈 관련)

 

cf)KH바텍 연환산 PER추이

 

 

 

KH바텍	Per
2009-12	6.7
2010-01	6.2
2010-02	7.4
2010-03	7.2
2010-04	6.6
2010-05	6.9
2010-06	6.9
2010-07	8.4
2010-08	8.5
2010-09	10.8
2010-10	19.0
2010-11	20.4
2010-12	26.9
2011-01	26.3
2011-02	21.7
2011-03	24.5
2011-04	24.2
2011-05	20.7
2011-06	14.8
2011-07	15.6
2011-08	12.3
2011-09	10.4
2011-10	13.9
2011-11	17.5
2011-12	13.9
2012-01	17.0
2012-02	18.5
2012-03	19.2
2012-04	20.9
2012-05	20.4
2012-06	33.4
2012-07	47.9
2012-08	97.1
2012-09	1490.5
2012-10	-183.2
2012-11	-108.3
2012-12	-72.3
2013-01	124.2
2013-02	40.8
2013-03	22.9
2013-04	21.4
2013-05	20.7
2013-06	15.9
2013-07	13.2
2013-08	12.2
2013-09	10.1
2013-10	9.0
2013-11	7.4
2013-12	7.0
2014-01	7.3
2014-02	7.0
2014-03	6.4
2014-04	6.3
2014-05	5.6
2014-06	5.6
2014-07	7.5
2014-08	9.6
2014-09	12.5
2014-10	14.8
2014-11	17.6
2014-12	22.0
2015-01	18.8
2015-02	15.4

 

 

 

*노란색 음영 처리한 구간이 KH바텍 삼성전자 납품 하면서 적정 per받았을 때로 봄

그 이전은 실적이 들쭉날쭉했고, 그 이후에는 메탈케이스 독점기대감으로 주가가 상승

평균=10.2

*KH바텍 PER 밴드(현재 13x)

*모베이스 PER 밴드(현재 7.8x)